Warum bittet ein Festival mit 28,7 Millionen Euro Umsatz seine Fans um 300.000 €?

Rechnet man nach, hört die öffentliche Runde auf, wie eine echte Kapitalbeschaffung auszusehen. Untold verbuchte 2025 einen Umsatz von 28,7 Millionen Euro, ein Plus von 28% im Jahresvergleich, mit 5,6 Millionen Euro EBITDA vor Gemeinkosten. Private Investoren hatten bereits über 9 Millionen Euro überwiesen, bevor die SeedBlink-Seite am 8. Juli überhaupt öffentlich ging. Gemessen an diesen Zahlen ist ein Privatanleger-Ziel von 300.000 bis 1,5 Millionen Euro keine Kapitalrettung, sondern eine Rundungsdifferenz.

Was es stattdessen ist: eine Mailingliste mit angehängter Banküberweisung. Untolds eigenes Team rahmt die Runde als Treibstoff für einen Fünfjahresplan, «20 Mega-Festivals in 30 Ländern» zu bauen, zusätzlich zum Original in Cluj-Napoca, dem neuen Kapital in Bukarest und einer bereits laufenden Ausgabe in Dubai, mit Kolumbien fest für 2027 und laufenden Gesprächen über Brasilien, die USA, Kanada, Japan, China, Indien, Südkorea, Ägypten, Spanien und Griechenland. Dieser Expansionsplan wird irgendwann ernsthaftes institutionelles Geld brauchen, keine 2.500-Euro-Schecks. Analysten, die die Runde verfolgen, weisen darauf hin, dass Untolds Marken-IP gerade in eine neue niederländische Holding überführt wird, genau die Art von struktureller Maßnahme, die man kurz vor der Anbahnung von Venture Capital oder einem Börsengang trifft, nicht nachdem eine Community-Runde abgeschlossen wurde.

Was bekommt man für 2.500 € wirklich?

Keine Anteile, zumindest noch nicht. Das Instrument ist ein Wandeldarlehen: Das Geld verzinst sich mit 10% einfachem Zins pro Jahr über eine Laufzeit von 36 Monaten. Es wandelt sich nur dann in Untold-Anteile um, wenn das Unternehmen innerhalb dieser Frist eine größere, qualifizierende Runde von mindestens 3,5 Millionen Euro abschließt, und selbst dann wandelt sich der Anteil zu einer Bewertungsobergrenze von 50 Millionen Euro um, was bedeutet, dass frühe Geldgeber unter dem Preis einsteigen, den eine künftige institutionelle Runde tatsächlich festlegt. Bleibt dieser Auslöser aus, ist man faktisch ein Kreditgeber, der einen festivalgebrandeten Schuldschein zu 10% Zinsen erhalten hat.

Der eigentliche Köder liegt außerhalb der Tabellenkalkulation. «The UNTOLD 500» ist eine separate Loyalitätsstufe: 500 nummerierte, nicht übertragbare Lebenszeit-Pässe in vier Stufen, wobei die oberste Stufe (ab 100.000 €) zehn Jahre Backstage-Zugang kauft. Das ist ein Statusprodukt, das als Finanzprodukt getarnt daherkommt, und für die meisten, die tatsächlich auf «investieren» klicken, ist genau das der Teil, über den geredet wird.

Kluge Wette oder vom Hype aufgeblähter Preis?

Untolds Wachstumsstory ist real: drei Jahre in Folge auf Platz drei der DJ-Mag-Top-100-Festival-Liste, direkt hinter Tomorrowland und EDC Las Vegas, und über 470.000 Besucher 2025. Gründer und CEO Bogdan Buta nennt das den Beweis, dass «eine in Rumänien gegründete Marke auf höchstem Niveau global mithalten kann», und das Umsatzwachstum stützt diese Aussage.

Aber unabhängige Analysten, die die Runde verfolgen, weisen auf das offensichtliche Gegengewicht hin: Es ist immer noch der Cashflow eines einzigen Flaggschiff-Festivals, der eine Wette auf zwanzig weitere absichert, in Städten, in denen Untold noch nie eine Show veranstaltet hat. Ein einzelnes Festival, so profitabel es auch sein mag, trägt ein Konzentrationsrisiko, Wetter, Headliner-Verfügbarkeit und lokale Logistik können die Zahlen an einem einzigen schlechten Wochenende verschieben, und nichts an diesem Risiko verschwindet, nur weil 500 Fans einen Lebenszeit-Pass gekauft haben.

Was sagt das darüber aus, wem die Party heute wirklich gehört?

TTH verfolgt seit einem Jahr, wie Private Equity Festivalmarken von außen aufkauft (der KKR-Superstruct-Zusammenschluss ist der naheliegende Vergleich). Untold testet das umgekehrte Modell: Statt die Kontrolle an einen Fonds zu verkaufen, verkauft es kleine, verzinsliche Schuldscheine an die eigene Community, während das eigentliche institutionelle Gespräch, die niederländische Holding, die eventuelle größere Runde, für später und für größere Schecks aufgehoben wird. Ob das als Demokratisierung des Festivalbesitzes zählt oder einfach nur als sehr gut produzierter Vorverkauf in Richtung Venture Capital, hängt vollständig davon ab, was passiert, wenn diese größere Runde tatsächlich kommt.