Cosa ha comprato esattamente KKR?
Nel giugno 2024, KKR ha chiuso un accordo stimato in 1,3 miliardi di euro, circa 1,4 miliardi di dollari, per rilevare Superstruct Entertainment da Providence Equity Partners, il fondo che aveva finanziato proprio il lancio di Superstruct nel 2017. Superstruct non è un festival: è una holding che raggruppa oltre 80 festival e 200 eventi più piccoli in 10 paesi, per circa 7 milioni di partecipanti l'anno. Per chi passa le estati su questa scena, il portafoglio suona come una greatest hits: Sónar a Barcellona, Boiler Room (comprato separatamente a gennaio 2025), il gruppo olandese ID&T con i suoi marchi Q-dance e Defqon.1, il marchio di feste Elrow, il Field Day londinese e il colosso metal Wacken Open Air. KKR ha finanziato l'operazione attraverso il suo European Fund VI, un veicolo da 8 miliardi di dollari, e già a ottobre 2024 ha portato a bordo come coinvestitore un altro colosso del buyout, CVC. Non è stata un'etichetta musicale finita per caso nelle mani della finanza. È stato un roll-up deliberato, eseguito in un colpo solo, di una fetta enorme dell'infrastruttura su cui girano i festival indipendenti europei.
Il paragone con Toys R Us regge?
È più di un paragone: è lo stesso fondo. Nel 2005, KKR si unì a Bain Capital e Vornado in un leveraged buyout di Toys R Us da 6,6 miliardi di dollari. I tre fondi misero circa il 20% del prezzo in equity e fecero indebitare la catena stessa per il resto, lasciandola con circa 5 miliardi di dollari di debito e quasi 400 milioni di dollari l'anno di interessi. Le riserve di cassa scesero da 2,2 miliardi di dollari prima dell'operazione a 301 milioni nel 2017. Quel settembre Toys R Us dichiarò bancarotta, e nel 2018 fu liquidata, lasciando 33.000 persone senza lavoro, molte senza liquidazione. Gli analisti che hanno studiato il crollo hanno scoperto che il business al dettaglio era ancora redditizio: è stato il servizio del debito a uccidere l'azienda. È esattamente il meccanismo che i critici indicano oggi per Superstruct: un leveraged buyout non deve essere malevolo per essere pericoloso, deve solo costringere un'azienda operativa a spendere per ripagare il debito quello che prima spendeva per il prodotto, in questo caso festival, staff e cachet degli artisti.
Perché Superstruct cerca improvvisamente altro debito?
I numeri mostrano già tensione. La società britannica di Superstruct ha registrato una perdita operativa di 33,26 milioni di sterline nel 2023, l'anno prima della chiusura dell'accordo con KKR, nonostante i ricavi da biglietteria saliti a 118,8 milioni di sterline. Secondo la testata specializzata in debito privato 9fin, a maggio 2026 KKR era tornata sul mercato in cerca di nuovo debito per Superstruct, con i giornalisti che collegavano esplicitamente questa ricerca di finanziamento ai boicottaggi che pesano sul business. Questi boicottaggi, organizzati nel corso del 2025, prendono di mira il resto del portafoglio di investimenti di KKR, incluse partecipazioni che gli attivisti collegano agli insediamenti israeliani e all'industria degli armamenti, non i festival di Superstruct in sé. Oltre 70 artisti hanno firmato una lettera aperta chiedendo a Sónar di tagliare i legami finanziari con il proprio proprietario; oltre 30 si sono ritirati dalla line-up del 2025, e il team fondatore di Sónar ha lasciato l'azienda pochi mesi dopo. Qualunque sia l'opinione sulla politica, il dato economico di fondo è semplice: un portafoglio indebitato sotto pressione pubblica è esattamente il tipo di asset che viene rifinanziato, e rifinanziare significa più debito, non meno.
Cosa cambia per gli artisti e il pubblico che ci va a ballare?
Nessuno prevede che Sónar chiuderà i battenti la prossima estate, e i festival di Superstruct continuano quotidianamente a fare le proprie scelte artistiche. Ma il servizio del debito è la prima leva che un proprietario indebitato aziona quando il business si tende: cachet rinegoziati, staff locale assottigliato, condizioni di sponsorizzazione più rigide e back office accorpati tra festival che prima funzionavano in modo indipendente. Il debito di Toys R Us è rimasto in bilancio per dodici anni prima di far crollare l'azienda; nessuno fuori da una sala trading se n'è accorto fino ai licenziamenti. Gli stessi numeri 2023 di Superstruct, una perdita registrata proprio l'anno prima dell'acquisizione, suggeriscono che c'è meno margine per assorbire debito di quanto lasci pensare un cartellino da 1,3 miliardi di euro.
